五糧液，孤獨(dú)的老二

2022/8/2 9:08:31 編輯：小楊 閱讀量：913

　　“清風(fēng)朗月一樽酒，得此能將天地有。呼朋引類宜盡觴，生如駒隙豈勝愁！”這首七言絕句描述的是“清朗酒”�！扒謇示啤笔俏寮Z液旗下的酒品牌，五糧液恰恰是今天我們要探討的企業(yè)。

　　在講五糧液前，先問大家個(gè)問題，在整個(gè)中國(guó)，哪些地方的人能喝酒？哪些地方的人喜歡喝好酒？到底是心情郁悶的時(shí)候，還是孤獨(dú)寂寞的時(shí)候想喝酒，還是開心的時(shí)候想喝酒。

　　我們來看一下這些問題的答案，個(gè)，四川人能喝，人均5.8兩，半斤水平；云南人排第二，5.7兩，也是接近半斤；安徽人排第三，5.6兩。

　　購(gòu)買單瓶白酒均價(jià)排在位的是北京，平均單價(jià)高456元。

　　大家到底什么時(shí)候喝酒呢？數(shù)據(jù)顯示，開心的時(shí)候概率為43%，熱鬧的時(shí)候概率為38%，無趣郁悶的時(shí)候只有2%。

　　再告訴大家一組數(shù)據(jù)，喝酒的黃金年齡階段是33-36歲。此外，到目前為止，啤酒量的飲用量還是大的，白酒排第二，而紅酒是小的。

　　現(xiàn)在回歸五糧液的話題。

　　至少90年代之前，國(guó)內(nèi)真正的大白酒其實(shí)是山西汾酒，無論是歷史上的獎(jiǎng)項(xiàng)，還是銷量以及影響力，山西汾酒曾經(jīng)也是號(hào)稱“國(guó)酒”，1949年的國(guó)宴招待用的就是汾酒。

　　但是汾酒后來發(fā)展過程中掉隊(duì)了，被五糧液取代，五糧液就當(dāng)了老大。但是，五糧液在老大的位置上沒有做幾年，又被茅臺(tái)取代了。所以，五糧液其實(shí)一直都在老二的位置上孤獨(dú)的徘徊著。

　　為什么會(huì)出現(xiàn)這樣的情況呢？要想成為一個(gè)行業(yè)的老大到底應(yīng)該具有什么樣的品格呢？尤其是針對(duì)五糧液來說，還能不能夠重返老大的位置呢？

　　我們先看一看五糧液的財(cái)務(wù)狀況。

　　五糧液2019年?duì)I收是501億元，2022年一季度營(yíng)收是275億，也就是說2022年的一季度，五糧液已經(jīng)在營(yíng)收方面超過了2019年全年的50%以上。

　　從2020年和2021年來看，五糧液的營(yíng)收增速也就是在15%左右，2019年增長(zhǎng)了25%，2020年增長(zhǎng)了14.37%，2021年是15.5%，2022年一季度只有13.25%。

　　歸母凈利潤(rùn)方面，五糧液是節(jié)節(jié)攀升。從2019年174億，漲到了2021年的233億。在2022年，因?yàn)橐咔�，很多的白酒公司都說因?yàn)橐咔榈挠绊�，他們的營(yíng)收以及利潤(rùn)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

　　五糧液無論是從營(yíng)收還是增長(zhǎng)率包括凈利潤(rùn)，都保持著相匹配的增速，在15%左右。看上去，疫情并沒有對(duì)他有多大的影響。

　　我們大概可以得出這樣一個(gè)結(jié)論，凡是具有全國(guó)性有影響力，有品牌護(hù)城河的白酒，2020年開始以來的疫情對(duì)他們的增長(zhǎng)并沒有過多影響，相反那些區(qū)域品牌以及小品牌的白酒，他們受到的影響較大，所以疫情來了，他們會(huì)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)的局面。

　　再來看一下資產(chǎn)負(fù)債，2019年，五糧液的總負(fù)債是303億左右，到了2021年，2年時(shí)間，增長(zhǎng)了40億不到，為342億。

　　2022年的一季度一下變到了250億左右，大概降了90多億。對(duì)于白酒這樣的企業(yè)來說，應(yīng)該把他的負(fù)債掰開了來細(xì)細(xì)的分析。

　　從2019年來看，303億的負(fù)債中，有300億是流動(dòng)負(fù)債，也就是一年期的到期的負(fù)債，基本占比90%多。到了2022年一季度，250億的負(fù)債里邊有245億的流動(dòng)負(fù)債。

　　流動(dòng)負(fù)債到底都包含著什么呢？

　　2019年之后，企業(yè)開始實(shí)行會(huì)計(jì)新規(guī)，要對(duì)負(fù)債要進(jìn)行詳細(xì)的披露，所以到了2020年，我們看見了流動(dòng)負(fù)債里邊出現(xiàn)了新的項(xiàng)目，合同負(fù)債。

　　合同負(fù)債要注意這個(gè)數(shù)值的變化。往往合同負(fù)債會(huì)變成上市公司進(jìn)行財(cái)務(wù)調(diào)節(jié)，甚至是粉飾報(bào)表的一個(gè)手段。

　　尤其是以高端白酒為首的上市公司，他們都有一個(gè)動(dòng)作叫延遲釋放。延遲釋放通俗來講就是拿到了訂單不發(fā)貨。

　　比如說本來12月20號(hào)就拿走了，但是呢，他寫成了元月1號(hào)，那這兩個(gè)能一樣嗎？就算12月31號(hào)拿貨，這兩個(gè)也完全不一樣啊。

　　尤其是涉及到一家公司，公司新的管理層進(jìn)來，或者是涉及到股權(quán)以及期權(quán)的激勵(lì)時(shí)，就會(huì)出現(xiàn)延遲釋放業(yè)績(jī)的這一個(gè)情況。

　　假設(shè)。新管理層是2021年的四季度進(jìn)來，那么一定會(huì)把大量的訂單以合同負(fù)債的方式握在手上，要在2022年的一季度，甚至中后期進(jìn)行釋放。

　　所以我們看到2022年一季度與2021年末，五糧液合同負(fù)債的一個(gè)大變化，從130.59億元，變動(dòng)到36億左右，意味著，五糧液的管理層可能發(fā)生了變化。我們一會(huì)看一看五糧液的管理層有沒有發(fā)生變動(dòng)。

　　這樣來看，合同負(fù)債是一個(gè)比較關(guān)鍵數(shù)據(jù)，通過這4個(gè)字看到這個(gè)公司的財(cái)務(wù)狀況怎么樣？看到這個(gè)公司的管理層心里在想什么，甚至能進(jìn)一步看到他未來的3-6個(gè)月業(yè)績(jī)到底怎么樣表現(xiàn)。

　　所以，不要輕易的看就是130億，36億這幾個(gè)數(shù)字的變化，實(shí)際上事關(guān)著這個(gè)公司管理層，事關(guān)這個(gè)公司的業(yè)績(jī)，事關(guān)這個(gè)公司未來的營(yíng)收變化。

　　現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物流來看，賣酒的企業(yè)太有錢了，根本不用擔(dān)心因?yàn)橘Y金流的問題，賬上700多億的錢，還擔(dān)心啥，要啥自行車。

　　流動(dòng)負(fù)債里面還有一項(xiàng)是應(yīng)付票據(jù)及其應(yīng)付賬款，五糧液2022年一季度有72億，這個(gè)五糧液挺牛的。上游拿著人家的貨不給錢，欠72億，下游合同負(fù)債36億。

　　還有更牛的是應(yīng)交稅費(fèi)，他不僅僅是上游供應(yīng)商的錢不給，他還拿了下游經(jīng)銷商的錢，更牛的是應(yīng)交的稅費(fèi)55億。這個(gè)稅費(fèi)當(dāng)然可能有一個(gè)納稅周期情況。

　　我們?cè)倏匆豢船F(xiàn)金流量情況，2019年的時(shí)候，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額是231億元，到了2020年變成146.9億元，沒了近90億，到了2021年，又飆漲到了267億。不過到了今年的一季度，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流變成了-34億。

　　五糧液的投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額一直是負(fù)的，從2019年我們從可對(duì)比的數(shù)據(jù)看，2019年是-16億，2020年-17億，2021年是-14.9億，到了2022年一季度-4.3億。我們不難看出，五糧液一直大量的投入，逐漸在擴(kuò)產(chǎn)能。

　　籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額，五糧液也是負(fù)的，流出狀態(tài)。籌資分為一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)活動(dòng)，籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流一直是負(fù)的，有兩個(gè)可能，要么分紅了，要么就是把錢拿出去理財(cái)了等等。

　　大哥的腳步還跟得上嗎？

　　在問這個(gè)問題之前，先看一看五糧液的財(cái)務(wù)狀況，看到底跟不跟得上大哥的節(jié)奏�，F(xiàn)在的大哥，當(dāng)之無愧的是茅臺(tái)。

　　看一下營(yíng)收，從營(yíng)收的角度上來看，趕上比較難，趕不上，山西汾酒可能會(huì)趕超他，有機(jī)會(huì)成為老二。

　　五糧液2019年跟茅臺(tái)相比，營(yíng)收的差距是353億元，到了2020年，這個(gè)差距在開始拉大，變成了376億元，到了2021年?duì)I收差距進(jìn)一步擴(kuò)大，399億元，將近400億元。

　　可以說五糧液跟茅臺(tái)的差距在不斷的拉大，五糧液想重回老大的位置，3個(gè)字，不可能。

　　其實(shí)可以看到，五糧液跟茅臺(tái)的差距在一步一步的拉開，失去了白酒的定價(jià)權(quán)之后，無論是營(yíng)收還是利潤(rùn)，五糧液跟茅臺(tái)的路都是越走越遠(yuǎn)。

　　2019年，五糧液營(yíng)收增速是25%，到了2020年，下滑到14 %，2021年增長(zhǎng)到了15%，2022年一季度又變成13%。說實(shí)話，這個(gè)增速不太理想。

　　茅臺(tái)2019年增速是15%，2020年降到10%，因?yàn)橐恍┛陀^原因，一直在調(diào)整，調(diào)整了之后，不斷的爬坡。

　　瀘州老窖，因?yàn)樗�的�?guī)模小，所以他爬的也快，2020年增速5%變到了2022年一季度的26%。

　　那么很多人，現(xiàn)在的白酒啊沒人喝那就是個(gè)虛假繁榮。尤其是這個(gè)食品飲料的分析師說，一季度白酒板塊業(yè)績(jī)靚麗的背后是虛假繁榮，他說他通過走訪市場(chǎng)經(jīng)銷商，發(fā)現(xiàn)渠道的壓貨是觸目驚心，消費(fèi)能力以及消費(fèi)意愿其實(shí)是非常不理想。

　　這個(gè)分析師可能說的有點(diǎn)過，得出的結(jié)論就是白酒的泡沫在增大，白酒有沒有泡沫，要一分為二，一種二三線的白酒公司，沒有很高的護(hù)城河的白酒公司，是在進(jìn)行壓貨。

　　我們這一檔直播節(jié)目《公司的尺度》，核心就是從財(cái)務(wù)的角度，要看他有沒有壓貨，要看他有沒有泡沫等等。

　　分析師做走訪調(diào)查，值得表?yè)P(yáng)。但是白酒行業(yè)有沒有泡沫，壓貨能不能夠長(zhǎng)久。告訴你們，如果能夠持續(xù)壓了5年，那證明他有護(hù)城河。

　　看一看五糧液及同行的高端品牌的對(duì)比，五糧液系列主要以普五為主，這算高端的，五糧液還有系列酒，比如說什么尖莊等等。

　　2019年，五糧液的中高端酒是396億，而茅臺(tái)在這1年中高端就拉開差距，一下飆到758億，瀘州老窖是85億。

　　到了2020年，因?yàn)橐咔�，五糧液的高端系列增長(zhǎng)了40個(gè)億，而其他的酒類規(guī)�？s小了。

　　2021年，五糧液系列又增長(zhǎng)了50個(gè)億，其他的增長(zhǎng)了40多個(gè)億。因?yàn)槊┡_(tái)的強(qiáng)行搭售漢醬為首的系列酒，其他酒這一塊也順利超過125億元。

　　現(xiàn)在五糧液依然是從事的是中高端和其他系列酒的并駕齊聚策略，而貴州茅臺(tái)運(yùn)用了他對(duì)下游渠道的強(qiáng)勢(shì)話語(yǔ)權(quán)，在推他的系列酒，瀘州老窖在逐漸的削弱他的系列酒，走高端品牌。

　　我們?cè)倏匆幌�，五糧液在2021年的產(chǎn)銷量和茅臺(tái)對(duì)比，先看產(chǎn)量，五糧液產(chǎn)品是2.8萬(wàn)噸，同比增加了9.46%。系列酒是16萬(wàn)噸，增加了20%，合計(jì)平均增18%。

　　茅臺(tái)的高端酒是5.6萬(wàn)噸，是五糧液的兩倍，同比增長(zhǎng)了12.4%。其他酒是2.8萬(wàn)噸，增加了13.3%。

　　我們看一看五糧液的渠道帶他的系列酒厲害，還是茅臺(tái)的渠道帶他的系列酒厲害，那就看銷量。

　　去年五糧液產(chǎn)了2.8萬(wàn)噸，但是他銷售了2.9萬(wàn)噸，可能有人問怎么還銷超了呢？多正常啊，證明什么人家現(xiàn)在的高端賣的還可以。我們?cè)倏纯聪盗芯�，產(chǎn)了16萬(wàn)噸賣了15萬(wàn)噸。

　　銷量的增長(zhǎng)和落后產(chǎn)量的增長(zhǎng)，證明五糧液的高端對(duì)低端的帶貨量還是偏弱。

　　我們?cè)倏疵┡_(tái)，去年的茅臺(tái)酒產(chǎn)量是5.6萬(wàn)噸，銷了3.6萬(wàn)噸。

　　茅臺(tái)不一樣，銷的是2016年的酒。2021年5.6萬(wàn)噸的生產(chǎn)量加上5年，到了2026年他的銷量，按照現(xiàn)在這個(gè)庫(kù)存要增長(zhǎng)2萬(wàn)噸，要增長(zhǎng)50%。

　　所以說，茅臺(tái)才是能夠測(cè)算出來未來的規(guī)模的酒企。

　　那么其他酒我們看一看，產(chǎn)了2.8萬(wàn)噸，但是人家去年賣了3萬(wàn)噸，證明茅臺(tái)酒對(duì)下游渠道的話語(yǔ)權(quán)是增強(qiáng)的。

　　看看存貨，五糧液 2019年是136億，這幾年存貨一直維持的非常的穩(wěn)定。而茅臺(tái)存貨從2019年的252億到現(xiàn)在飆升到了2022年一季度的337億。

　　可能很多人說，他們存貨怎么越來越多呀。對(duì)于這種年份酒來說，不要擔(dān)心這個(gè)問題，他的存貨越多可能后越值錢。

　　利潤(rùn)來看，五糧液2019年174億，飆升到2021年的233億，這利潤(rùn)好賺錢，一個(gè)季度就賺了100億。

　　茅臺(tái)2019年賺400個(gè)億，到2021年賺了500多個(gè)億。大家有沒有注意一點(diǎn)，就是作為老二的五糧液與茅臺(tái)不僅營(yíng)收上面有差距，他在利潤(rùn)上的差距也有擴(kuò)大的趨勢(shì)，由238億拉到了291億。

　　白酒的分紅都不用看，好的不得了，這幾家高端的白酒他們的分紅都在50%以上，所以他們的分紅額，看利潤(rùn)賺了多少一眼就能夠掃出來。

　　五糧液分紅也是年年的增加，2019年分紅85個(gè)億，到了2021年分紅超過117億，而貴州茅臺(tái)由2019年的213億飆升到了2021年的272億。

　　再看銷售毛利率。一家公司的護(hù)城河，毛利率是非常重要的一個(gè)指標(biāo)，五糧液這幾年毛利率在不斷的增加。五糧液跑不過瀘州老窖，瀘州老窖為什么能飆升到2022年一季度的86%？

　　剛才我們看了，他中高端的和低端的呈反向的走勢(shì)，高端酒在不斷的擴(kuò)大規(guī)模，而低端酒在不斷的收縮規(guī)模。

　　所以，瀘州老窖的毛利率在不斷的提升，而相反五糧液沒有什么大的變化，因?yàn)樗�的普五為首的高端酒在增長(zhǎng)，低端酒也是在數(shù)萬(wàn)噸的增長(zhǎng)。

　　銷售方面，五糧液在不斷的砸錢，2019年銷售費(fèi)用將近50個(gè)億，但是到了2021年一下飆到65個(gè)億了。到了2022年一季度一個(gè)季度就用了20億。

　　這個(gè)量是不是特別嚇人啊，我們看下同行，看銷售費(fèi)用的占比。瀘州老窖的銷售費(fèi)用占比是高的。

　　大家有沒有看到一個(gè)趨勢(shì)，很有意思，從2019年到2020年報(bào)，甚至到今年的一季度，瀘州老窖的銷售費(fèi)用占比在下滑。為什么？因?yàn)楝F(xiàn)在的國(guó)窖1573都已經(jīng)形成了品牌影響力了。

　　三家企業(yè)整體來看，銷售費(fèi)用占比存在下降趨勢(shì)，瀘州老窖下降是比較快的。

　　那我們看看應(yīng)收賬款，白酒有沒有應(yīng)收賬款，幾乎沒有。但是五糧液為什么2019年有1.3億到2022年一季度有1.78億？因?yàn)樗�有低端酒，�?dāng)然不是一手交錢一手交貨。

　　五糧液有一項(xiàng)比較大，就是他的應(yīng)收票據(jù)，從2019年的146億到2022年一季度的282億，差不多快翻倍了。應(yīng)收票據(jù)是什么意思？

　　很可能這兩年因?yàn)橐咔�，大家都不容易，就放大了�?jīng)銷商的承兌額度。對(duì)于一些比較困難的經(jīng)銷商來說，五糧液相當(dāng)于給了授信支持，還有一種解釋是他的下游渠道商過于強(qiáng)勢(shì)。

　　五糧液被低估了嗎？

　　從2022年以來，五糧液跌幅超過18%，茅臺(tái)跌了6.8%。

　　從2021年以來，五糧液跌幅超過37%，在三大高端白酒里面是表現(xiàn)差的。

　　截至2022年8月1日早盤，五糧液市盈率（TTM）為27.86倍，30分位值31.37倍，70分位值45.73倍，處于相對(duì)低估位置。（低于30分位值，相對(duì)低估，高于70分位值，相對(duì)高估）

　　低估是不是就能夠買呢？我們經(jīng)常在說一家公司的好與不好，有三個(gè)方面，分別是好生意、好公司、好價(jià)格。

　　如果不是個(gè)好生意，但它是個(gè)好公司或好價(jià)格，其實(shí)也還是可以的。如果是好生意，但公司不好也沒什么投資價(jià)值。如果是個(gè)好生意、好公司，價(jià)格又太高，例如茅臺(tái)對(duì)吧，你也不會(huì)買。

　　我們看一看茅臺(tái)估值高不高？它的30分位值是40.24倍、70分位值是49.13倍，而它現(xiàn)在的市盈率（TTM）是42.59倍，所以茅臺(tái)股價(jià)一過2000元就基本到階段估值高位了。

　　機(jī)構(gòu)變動(dòng)方面，一季度部分知名基金經(jīng)理在調(diào)倉(cāng)，有2家基金分別減持五糧液221.32萬(wàn)股、146.01萬(wàn)股，機(jī)構(gòu)減倉(cāng)有何意圖？

　　我們之前一直在講衡量一個(gè)公司短期之內(nèi)有沒有危險(xiǎn)，需要用安全邊際率指標(biāo)衡量。五糧液的安全邊際率=41.28%/78.41%=0.53，相當(dāng)于53%，處于比較安全的范圍。

　　關(guān)于五糧液的投資邏輯，券商機(jī)構(gòu)是這么說的？

　　觀點(diǎn)一：“過去公司每輪改革改善階段均存在戴維斯雙擊，2022年新管理班子換屆落地，有望開啟全新的經(jīng)營(yíng)改善周期”。

　　觀點(diǎn)二：“2016年以來五糧液批價(jià)與股價(jià)擬合的相關(guān)系數(shù)高達(dá)0.85。今年端午期間普五度過批價(jià)的壓力測(cè)試，預(yù)計(jì)隨著新管理層的市場(chǎng)動(dòng)作到位后，供需關(guān)系理順，批價(jià)有望上漲，將對(duì)股價(jià)形成直接催化”。

　　觀點(diǎn)三：“目前茅臺(tái)和老窖與五糧液估值比價(jià)均顯著高于以往正常水平，五糧液估值安全邊際高，存在約15-20%的估值修復(fù)空間”。

　　關(guān)于這個(gè)新的管理層，我給大家說一下數(shù)據(jù)：在2019年以及以前，五糧液是沒有合同負(fù)債這一項(xiàng)的概念，回來因?yàn)闀?huì)計(jì)新規(guī)，合同負(fù)債列出來了。

　　曾從欽在2019年的時(shí)候就提名為五糧液股份公司董事長(zhǎng)，到了2022年才正式成為董事長(zhǎng)。

　　有意思的是，五糧液的合同負(fù)債從2020年開始就一直在增長(zhǎng)，這背后又涉及到業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的一些事兒。

　　如果新領(lǐng)導(dǎo)一上來公司的增長(zhǎng)率很低，面子上也掛不住對(duì)不對(duì)？

　　你就會(huì)發(fā)現(xiàn)，包括山西汾酒也是一樣的，他的新的管理層上來都有一個(gè)業(yè)績(jī)延遲釋放，出現(xiàn)的現(xiàn)象是合同負(fù)債會(huì)增加。今年一季度，五糧液放了100億的合同訂單，新管理層可能在進(jìn)行壓力測(cè)試。

　　接下來我們看看五糧液的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：

　　年報(bào)里邊它說自己“的自然生態(tài)環(huán)境使五糧液獨(dú)具性”�？吹竭@里，估計(jì)沒去過茅臺(tái)鎮(zhèn)的人是不知道真實(shí)情況的，應(yīng)該沒那么夸張。

　　五糧液還稱“的五種糧食（高粱、大米、糯米、小麥 和玉米）配方釀造出品質(zhì)完美的世界名酒五糧液”、“的釀造工藝使五糧液十里酒城上空形成了的微生物圈”。這些數(shù)據(jù)真的能量化嗎？我們持保留意見。

　　五糧液為什么被反超？

　　我們看下五糧液的戰(zhàn)略演變。

　　1988 年國(guó)家放開名酒定價(jià)權(quán)，五糧液抓住市場(chǎng)化提價(jià)契機(jī)，滿足消費(fèi)者多價(jià)位白酒需求。

　　五糧液遵循“高 檔酒首先要做到價(jià)格”的原則，憑借“饑餓營(yíng)銷”戰(zhàn)術(shù)，積極控量提價(jià)，相繼超越 老窖、汾酒、茅臺(tái)，發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁，并于 1994 年通過三次提價(jià)，成功超越汾酒成為白酒品牌。

　　到了1996 年，五糧液獨(dú)創(chuàng)性推出 OEM 授權(quán)貼牌模式，公司對(duì)產(chǎn)品生產(chǎn)加工，品牌所有權(quán)歸商家所有。到了2000 年，品牌已經(jīng)增加到了50多個(gè)。

　　“品牌 OEM”背景下，大量貼牌酒導(dǎo)致品牌價(jià)值稀釋，同時(shí)大商制下公司對(duì)于渠道掌控力相對(duì)較弱。

　　2003 年五糧液?jiǎn)��?dòng)“1+9+8”的品牌管理模式， 以普五為核心開發(fā)9個(gè)全國(guó)性品牌和8個(gè)區(qū)域性品牌，提高高價(jià)位產(chǎn)品的生產(chǎn)，逐步構(gòu)建金字塔式的品牌矩陣，同時(shí)管理貼牌產(chǎn)品，開始清理低價(jià)位品牌。

　　2007 年，新董事長(zhǎng)唐橋上任，延續(xù)了“1+9+8”的品牌戰(zhàn)略，同時(shí)執(zhí)行系列酒品牌計(jì)劃。

　　到了2008年的時(shí)候，五糧液的好日子到頭了，營(yíng)收和利潤(rùn)被茅臺(tái)全部反超。2011年，茅臺(tái)的出廠價(jià)正式超過普五，搶奪了白酒行業(yè)定價(jià)權(quán)，至此茅臺(tái)地位正式反超五糧液。

　　2012年的時(shí)候，五糧液建立七大區(qū)域營(yíng)銷中心，從品牌管理模式轉(zhuǎn)變?yōu)閰^(qū)域管理模式。2014 年推“1+5+N”品牌戰(zhàn)略， 發(fā)展 1 個(gè)高端產(chǎn)品普五、5 個(gè)全國(guó)性品牌、N 個(gè)區(qū)域性品牌，精簡(jiǎn)產(chǎn)品線，聚焦重點(diǎn)單品。

　　到了2017年的時(shí)候，渠道開始改革了。

　　當(dāng)時(shí)新上任的董事長(zhǎng)叫李曙光，提出了一個(gè)“二次創(chuàng)業(yè)”概念。當(dāng)年，推出了五糧液“1+3”高端品牌戰(zhàn)略、系列酒品牌“4+4”產(chǎn)品策略。

　　我們看看品牌的成果：2018年清理189個(gè)品牌、2269個(gè)產(chǎn)品后，2020年再度清理清退12個(gè)品牌、577款產(chǎn)品。截止2021年4 月系列酒已縮減至38個(gè)品牌、360個(gè)產(chǎn)品。

　　新董事長(zhǎng)兩大挑戰(zhàn)：品牌和渠道

　　今年2月份，曾從欽被任命為五糧液集團(tuán)與股份公司黨委書記、董事長(zhǎng)等職務(wù)。

　　他之前在政府工作，到了2019年9月，他加入五糧液集團(tuán)，任黨委副書記，五糧液股份公司黨委副書記。

　　五糧液他給自己定了一個(gè)目標(biāo)：原酒產(chǎn)能達(dá)到20萬(wàn)噸；基酒儲(chǔ)存能力達(dá)100 萬(wàn)噸；銷售收入突破1000億；利稅總額達(dá)800億元。

　　今年4月底業(yè)績(jī)會(huì)上，曾從欽強(qiáng)調(diào)，五糧液未來幾年的工作重點(diǎn)在優(yōu)化渠道銷售結(jié)構(gòu)上，加大直銷和團(tuán)購(gòu)的比例。

　　今年6月調(diào)研期間，曾從欽提出：一要優(yōu)化渠道管控，增厚渠道利潤(rùn)。二要堅(jiān)守五糧液品質(zhì)，擦亮全國(guó)質(zhì)量獎(jiǎng)榮譽(yù)。三要講好五糧液故事，加大品牌宣傳力度。四要豐富產(chǎn)品體系，持續(xù)釋放老酒價(jià)值。

　　說到這里，五糧液在白酒里邊，無論是從財(cái)務(wù)報(bào)表還是從戰(zhàn)略看，逐漸的向做大做強(qiáng)方面進(jìn)行發(fā)展，整個(gè)戰(zhàn)略還是很OK的。

　　跟茅臺(tái)不一樣的地方就是，他的管理層比較平穩(wěn)，所以像五糧液這樣的公司，需要持續(xù)的去關(guān)注它的產(chǎn)銷量。（來源：新浪財(cái)經(jīng)）