http://www.ruisuadvisory.com/pijiuzs/ 2023-03-07 閱讀數(shù)：168
國泰君安發(fā)布研究報告稱，1-2月啤酒動銷提前加速，淡季不淡，3-5月低基數(shù)，有望延續(xù)高景氣。成本端壓力或于2Q23明顯緩解。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級，大單品放量。三周期共振，啤酒板塊迎來行業(yè)性機會。
國泰君安主要觀點如下：
1. 場景修復(fù)高景氣，鋪貨進(jìn)度提前
根據(jù)樣本市場反饋，該行預(yù)計行業(yè)龍頭青島啤酒、華潤啤酒1-2月均取得中單位數(shù)銷量增長，其中預(yù)計2月動銷加速至雙位數(shù)增長，燕京啤酒1-2月超目標(biāo)完成銷售任務(wù)，該行認(rèn)為一方面得益于核心省市春節(jié)前后即飲渠道快速修復(fù)，另一方面源自品牌商主動提前鋪貨進(jìn)度以及考核激勵加持。實際動銷及庫存整體處于良性狀態(tài)，考慮到3-5月低基數(shù)，行業(yè)銷量有望延續(xù)高景氣。
2. 結(jié)構(gòu)升級延續(xù)，大單品放量
即飲渠道特別是夜場場景修復(fù)，驅(qū)動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級。該行預(yù)計各家次高以上大單品如：華潤啤酒的大單品喜力、青島啤酒純生、燕京啤酒U8局部核心市場2月份均取得雙位數(shù)銷量增長。據(jù)實地考察，長江沿線及南方市場恢復(fù)情況更優(yōu)，同時下沉市場在南方地區(qū)表現(xiàn)出明顯升級趨勢。2023年依然是結(jié)構(gòu)升級加速期，該行預(yù)計華潤啤酒、燕京啤酒、青島啤酒、重慶啤酒噸價或分別提升高單位數(shù)、高單位數(shù)、中單位數(shù)、低單位數(shù)。
3. 成本下行拐點，業(yè)績持續(xù)驗證
根據(jù)上游價格跟蹤，該行預(yù)計大麥價格鎖價后2023年同比將上漲15-20%；1Q23鋁罐價格或維持高位同比持平，紙箱價格下行，玻瓶價格波動對成本影響有限�；诔杀炯僭O(shè)，預(yù)計2023年各家啤酒公司噸成本或分別上漲1-2%左右。2Q22報表端成本處于高位，2Q23有望迎來成本下行拐點，成本壓力單二季度有望大幅緩解，毛利率有望顯著改善（文章來源：啤酒日報）
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