1月3日訊，浙商證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持青島啤酒股份(00168)“買入”評級，預(yù)計(jì)2022-24年收入增速為7.95%/7.44%/6.11%;歸母凈利潤增速為10.69%/21.87%/16.84%，長期業(yè)績成長性強(qiáng)，當(dāng)前估值具有性價(jià)比。該行看好公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級及盈利能力提升，23年現(xiàn)飲場景恢復(fù)下量價(jià)齊升可期，成本下行有望貢獻(xiàn)業(yè)績彈性。

　　浙商證券主要觀點(diǎn)如下：

　　2022年實(shí)現(xiàn)量價(jià)齊升，高端化升級趨勢不變

　　1)量：22年1-9月銷量727.9萬千升(+2.8%)，22Q3銷量255.9萬千升(+10.64%)，受疫情反復(fù)影響預(yù)計(jì)Q4銷量同比有所下滑，預(yù)計(jì)2022年全年銷量實(shí)現(xiàn)2%左右微增。

　　2)價(jià)：22年1-9月噸價(jià)3999元/千升(+5.79%)，Q4對主要單品經(jīng)典、經(jīng)典1903、嶗山均分區(qū)域進(jìn)行常態(tài)化提價(jià)，提價(jià)幅度預(yù)計(jì)為5%左右，預(yù)計(jì)全年噸價(jià)仍有中單位數(shù)以上提升，噸價(jià)提升主因結(jié)構(gòu)升級+價(jià)格體系調(diào)整。

　　3)結(jié)構(gòu)升級：2022年白啤增速仍領(lǐng)跑全產(chǎn)品，預(yù)計(jì)仍有望延續(xù)60%-70%以上高增，此外預(yù)計(jì)易拉罐裝產(chǎn)品銷量可達(dá)雙位數(shù)，經(jīng)典維持較快增長，預(yù)計(jì)純生小瓶有所下滑，主因娛樂渠道22年受疫情影響大，罐化率持續(xù)提升。

　　看好23年現(xiàn)飲場景恢復(fù)，成本下行有望貢獻(xiàn)業(yè)績彈性

　　1)現(xiàn)飲場景恢復(fù)：2022年12月我國疫情防控政策優(yōu)化，進(jìn)入新階段。市場擔(dān)憂優(yōu)化初期感染人數(shù)增加或影響場景恢復(fù)及動(dòng)銷，但該行認(rèn)為當(dāng)前時(shí)間進(jìn)行防控政策優(yōu)化有助于啤酒旺季動(dòng)銷快速恢復(fù)，23年基本面確定性強(qiáng)。該行對比海外疫情防控優(yōu)化后的邊際變化，認(rèn)為優(yōu)化1-2個(gè)季度內(nèi)食品及餐飲消費(fèi)均有望迎顯著恢復(fù)，啤酒現(xiàn)飲場景占比達(dá)50%且旺季于6月夏季到來，疫后恢復(fù)確定性強(qiáng);且伴隨娛樂渠道、高端餐飲渠道恢復(fù)，高端化升級有望加速，量價(jià)齊升可期。

　　2)盈利能力提升：22Q1-3毛利率、凈利率分別為38.06%(+0.06pct)/15%(+1.11pct)，受結(jié)構(gòu)升級、成本下行、費(fèi)用管控影響，預(yù)計(jì)23年盈利能力有望持續(xù)提升。預(yù)計(jì)23年大麥采購價(jià)格上漲近20%，包材及運(yùn)費(fèi)成本或有望下行，22年12月下旬玻璃、瓦楞紙、鋁錠價(jià)格自年初下降22.29%、16.13%、8.84%，自10月初變動(dòng)-5.65%、-3.95%、+1.42%，由于包材成本占比約48%-52%、大麥成本占比約13%-15%，包材成本下行有望貢獻(xiàn)盈利彈性。（來源：智通財(cái)經(jīng)網(wǎng)）