http://www.ruisuadvisory.com/baijiuzs/ 2021-08-09 閱讀數(shù)：1267
瀘州老窖的半年報可能好于市場預(yù)期。
據(jù)不完全統(tǒng)計，7月30日到8月2日期間，瀘州老窖陸續(xù)發(fā)布了5次與停貨相關(guān)的紅頭文件，涉及瀘州老窖特曲60版系列產(chǎn)品、國窖1573、瀘州老窖窖齡酒、瀘州老窖特曲、瀘州老窖紫砂大曲。
來自眾多機構(gòu)的調(diào)研結(jié)果表明，瀘州老窖2021年上半年收入、利潤增長情況十分良好，還會超出預(yù)期，這是其多款產(chǎn)品集中停貨的底氣；同時，來自經(jīng)銷商群體的反饋表示，目前瀘州老窖的業(yè)績預(yù)期已經(jīng)完成，此時停貨也可以進一步降低渠道庫存，價格堅挺，并為即將到來的“雙節(jié)”做準備。
德邦證券在研報中指出，從中長期來看，瀘州老窖的銷售費用率仍存較大優(yōu)化空間，在短期渠道調(diào)整之后，國窖1573長期量價良性循環(huán)可期，將實現(xiàn)由渠道推動轉(zhuǎn)向品牌驅(qū)動的轉(zhuǎn)移。
瀘州老窖方面認為，真正的高端品牌應(yīng)該是獨立品牌，有獨立的個性而不是某個品牌的向上延伸，公司會繼續(xù)推進高端品牌發(fā)展。十三五期間國窖1573 已經(jīng)進入品牌前三，2021年國窖1573已經(jīng)牢牢地站穩(wěn)了千元價格帶，還實現(xiàn)了突破性增長，市場范圍、成交價格和營業(yè)收入都實現(xiàn)了突破性增長。
渠道調(diào)研顯示，2021年以來，瀘州老窖通過嚴格管控渠道分配、主動收縮渠道返利、調(diào)整部分地區(qū)渠道結(jié)構(gòu)實現(xiàn)國窖1573的順價，今年或是國窖1573成功實現(xiàn)順價的元年。
中長期看，在五糧液提價至千元更高以后，國窖1573共享行業(yè)穩(wěn)定的價格成長，大概率占據(jù)千元價格帶放量，通過類直營直控終端的品牌專營模式進行全國化加速擴張，薪酬改革落地增強了量價齊升的業(yè)績確定性。
瀘州老窖2021 年力爭實現(xiàn)營收增長不低于15%的目標，今年一季度實現(xiàn)同比高增奠定全年基礎(chǔ)，目前仍按全年節(jié)奏穩(wěn)步推進，銷售口徑回款超過60%。湖南、河南等市場全年任務(wù)完成過半，中原會戰(zhàn)模式逐步向1+1 轉(zhuǎn)變系優(yōu)化費用投放的正常動作，全年仍有望超額完成目標。
隨著消費者的理性回歸，以及高端白酒的社交、投資、收藏等屬性的不斷走強，高端白酒市場消費擴容的同時目標性越發(fā)聚焦，這就導(dǎo)致?lián)碛忻苹虻母叨舜懋a(chǎn)品進一步受到市場追捧，比如茅臺、國窖1573和普五。
另公開消息透露，在瀘州老窖窖齡酒類經(jīng)銷商大會上，瀘州老窖表示窖齡酒將作為腰部產(chǎn)品進行打造布局；2021上半年，窖齡酒公司銷售額相較去年同比增長78%，并且已超過2020全年的銷售，業(yè)績創(chuàng)造歷史新高。
7月19日，瀘州老窖官方又正式宣布了成為TEAM CHINA/中 國國家隊榮譽贊助商，旗下產(chǎn)品成為中 國國家隊慶功酒的消息。
目前階段，除了瀘州老窖外，五糧液也更有想象空間。
五糧液這幾年的打法很有章法，先通過千城萬店擴大銷售覆蓋半徑，后面通過分盤控利來實現(xiàn)對于經(jīng)銷商的強控制。這樣把定價權(quán)牢牢掌握在手里。這一招很厲害。當然五糧液能夠這么做也是有前提的。前提就是五糧液的產(chǎn)品力的支撐。
2019 年開始，八代五糧液上市，五糧液順利把價格向上提了 100 元。通過產(chǎn)品提升來提價，要比直接提價更能讓消費者接受。
2020 年五糧液推出經(jīng)典五糧液。之前業(yè)內(nèi)對于經(jīng)典五糧液關(guān)注不夠，包括很多經(jīng)銷商都認為經(jīng)典五糧液主要就是起一個維護品牌形象的作用，五糧液公司并不指望上量。但是現(xiàn)在分析來看，五糧液對于經(jīng)典五糧液是有想法的，五糧液把它作為突破超高端的一個利器，這就不由得我們不關(guān)注。
茅五瀘并列高端白酒行列，但是還是有區(qū)別的。
茅臺獨居超高端陣營，終端價格在 2500-3000 元，五糧液和國窖1573分列千元高端檔，1600-2100 這一檔目前屬于空白區(qū)域。如果五糧液和老窖可以在這一檔突破，未來想象力不小，利潤空間直接就打開了。
從經(jīng)典五糧液的布局看，五糧液看上了超高端這一點空間。
隨著鄒濤正式出任五糧液總經(jīng)理，五糧液推進高層新老更迭，少壯派團隊有望開辟新局面。五糧液此次人事方案落地，人事調(diào)整落地，或?qū)⑼苿忧罒ㄐ�，增強成長確定性，普五淡季不淡，關(guān)注下半年價格催化，批價有望逐步抬升。
目前看到五糧液的計劃是 2021 年計劃銷售 2000 噸，十四五末實現(xiàn) 1 萬噸銷量。如果這個計劃可以達成，則五糧液 5 年的業(yè)績增長是有的。
整體來看，從瀘州老窖、五糧液的半年報預(yù)期分析，結(jié)合之前的茅臺、汾酒、舍得、酒鬼酒、水井坊，其實可以更多解讀當下高端白酒的狀況。
相比次高端的高彈性，高端白酒的業(yè)績總體比較穩(wěn)健，預(yù)計五糧液和國窖也是如此。
二季度高端白酒都可能存在控貨的情況，尤其國窖1573，從市場上各類信息反饋看，戰(zhàn)略方向明確，以觸達消費者為核心目標因地制宜進行渠道建設(shè)，市場拓展和消費者培育持續(xù)進行，全國化確定性仍高。
綜合各方面信息，今年國窖1573、五糧液在整個高端白酒中應(yīng)該是穩(wěn)當?shù)�，沒有太過頭的控貨，特別是經(jīng)典五糧液超預(yù)期，企業(yè)發(fā)展比較穩(wěn)健。
順帶說說茅臺。
總體上看，這兩年，五糧液和瀘州老窖企業(yè)發(fā)展和市場表現(xiàn)都不錯，茅臺反而有些停滯不前，在吃老本。當然茅臺的老本太厚實了，還可以結(jié)結(jié)實實吃很多年。
2021年上半年，茅臺實現(xiàn)營業(yè)收入490.87億元，同比增長11.68%；實現(xiàn)歸母凈利潤246.54億元，同比增長9.08%。
整體表現(xiàn)和市場業(yè)績，好于預(yù)期，但是不能夠用超預(yù)期來表述。
關(guān)鍵在單獨二季度：營業(yè)收入226.57億元，同比增長11.41%，歸母凈利107.00億元，同比增長12.53%，扣非歸母凈利106.80億元，同比增長12.21%。
上半年，茅臺酒、系列酒收入分別429.49億元、60.60億元，同比增長9.39%、30.32%；單獨第二季度，茅臺酒、系列酒收入分別為183.57億元，34.17億元，同比增長7.74%、37.71%。
茅臺的增長應(yīng)該還是依靠直營占比提升，以及非標產(chǎn)品提價，同時疊加整個消費市場的復(fù)蘇，由這三者帶動的。
但是相比去年，3月初就執(zhí)行4-5月計劃，4月就執(zhí)行6月計劃，5月就已經(jīng)執(zhí)行到8月計劃的進度看，今年明顯放緩，茅臺控制了發(fā)貨量。
從當下看點直營比例來說，上半年數(shù)據(jù)直銷收入95.04億元，同比+84.45%，占比19.39%，同比+7.66%；單獨第二季度，直銷渠道銷售額47.27億元，同比+47.06%，占比21.71%，同比+5.24%。
很明顯，直營占比保持了一個快速上升的勢頭，對茅臺是一個不錯的價格策略，能夠在很大程度上規(guī)避直接提價帶來的負面社會效應(yīng)。
而系列酒的快速增長，一方面有去年基數(shù)低的因素（去年高端以下的酒，基數(shù)都是前低后高），另一方今年年初有提價。但是占比較小，對主營增速影響不大。（文章來源：酒海觀潮）
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