在白酒強(qiáng)者恒強(qiáng)，弱者恒弱的發(fā)展態(tài)勢下，頭部排名已逐漸固化，三線酒企的競爭則愈演愈烈，在白酒股全線大跌的背景下，三線酒企表現(xiàn)如何？又將怎樣突破現(xiàn)有困境？

　　口子窖（603589.SH）：為增加出貨量致現(xiàn)金流為負(fù)

　　口子窖上半年公司實(shí)現(xiàn)營收22.43億元，同比增加42.9%；歸屬于上市公司股東的凈利潤6.78億元，同比增加41.34%；扣非凈利潤6.55億元，同比增加40.23%。

　　記者注意到，此次數(shù)據(jù)增長是建立在2020年低基數(shù)的前提下，2019年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營收24.19億，凈利8.95億。在經(jīng)營數(shù)據(jù)上，今年上半年高端酒實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入21.24億元，較2019年同期環(huán)比下降6.9%；中檔酒實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4480萬元，較2019年環(huán)比下降33.95%；低檔酒實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4284萬元，較2019年環(huán)比則環(huán)比減少8.07%。

　　值得注意的是，口子窖上半年經(jīng)營性現(xiàn)金流為負(fù)，公司表示，主要系本期銷售商品收到的現(xiàn)金增加所致。業(yè)內(nèi)分析人士對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示，酒企都是先收款后發(fā)貨，現(xiàn)金流為負(fù)的情況不常見，可能是沒有注重回款或者存在賒銷的情況。

　　一位接近公司的人士對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示，公司從去年開始就存在這個(gè)情況，是否激進(jìn)不好判斷，但作為一種銷售策略，可以增加全年出貨量。到三季度以后的銷售旺季，現(xiàn)金流會(huì)逐漸改善。

　　今年上半年，公司高端白酒實(shí)現(xiàn)的營收達(dá)21.24億元。不過，公司在“高端”的定義上門檻較低，“窖”系列都屬于高端白酒，價(jià)位僅在百元以上。而對(duì)于300元及更高價(jià)位的銷售情況，不會(huì)另行披露。8月30日，公司每股收于51.1元，較前一個(gè)交易日下降2.03%，較年內(nèi)高點(diǎn)跌逾三成。

　　迎駕貢酒（603198.SH）：生態(tài)洞藏放量淡季調(diào)價(jià)應(yīng)對(duì)成本上漲

　　迎駕貢酒在徽酒“四朵金花”中業(yè)績?cè)鲩L顯著，也更受資本市場青睞。8月30日，公司每股收于44.65元，自8月24日盤后披露業(yè)績以來，累計(jì)漲幅12.75%，年內(nèi)漲幅43.57%。

　　中報(bào)顯示，公司上半年?duì)I業(yè)收入約20.86億元，同比增加52.46%；歸屬于上市公司股東的凈利潤盈利約5.91億元，同比增加77.63%。公司旗下主要產(chǎn)品包括生態(tài)洞藏系列、迎駕金星系列、迎駕銀星系列、百年迎駕貢系列等。經(jīng)營數(shù)據(jù)顯示，中高端白酒報(bào)告期內(nèi)銷售收入為13.84億元，同比增長70.79%，普通白酒銷售5.6億元，同比23.11%。

　　其中，生態(tài)洞藏主要瞄準(zhǔn)150-400元價(jià)格帶。今年6月，公司宣布自2021年6月20日起，生態(tài)洞藏20（規(guī)格52度1*4）售價(jià)上漲80元/瓶。公司解釋稱，主要因人工成本、原材料價(jià)格上漲等。

　　酒類營銷專家楊承平對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示，迎駕貢酒的變革相對(duì)比較早，洞藏系列相對(duì)比較迎合環(huán)境，安徽白酒主流價(jià)格帶上升到200元左右，價(jià)格和概念都比較符合市場需求。

　　公司人士對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示，公司銷售渠道以經(jīng)銷和直銷相結(jié)合，目前核心是在省內(nèi)，并且省外以上海和江蘇為主，計(jì)劃逐步增加拓展覆蓋。

　　今世緣（603369.SH）：洋河升級(jí)致省內(nèi)承壓

　　8月25日，今世緣（603369.SH）發(fā)布半年報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入38.51億元，同比增長32.2%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤13.34億元，同比增長30.92%。

　　分區(qū)域看，今世緣依然以省內(nèi)市場為主，省內(nèi)市場實(shí)現(xiàn)營收35.54億元，占比超九成，同比增長31.34%；省外市場實(shí)現(xiàn)營收2.83億元，同比增長42.11%。

　　一位資深白酒行業(yè)人士向記者表示，今世緣一直在蘇北風(fēng)評(píng)較好，近年來向蘇南和蘇中大力擴(kuò)張，發(fā)展趨勢也不錯(cuò)，但隨著洋河產(chǎn)品先后升級(jí)，今世緣產(chǎn)品其實(shí)被迫調(diào)整，對(duì)公司渠道利潤、庫存等方面，都會(huì)帶來考驗(yàn)。

　　“省內(nèi)市場方面，洋河股份旗下夢之藍(lán)M6+與M3水晶版逐步在恢復(fù)，今世緣采取價(jià)格帶錯(cuò)位競爭，且省內(nèi)此價(jià)格帶仍在擴(kuò)容，競合式發(fā)展。”天風(fēng)證券在研報(bào)中指出，今世緣的省外突破戰(zhàn)仍需穩(wěn)步進(jìn)行，全 面規(guī)劃，重點(diǎn)突破，周邊輻射，梯次開發(fā)的策略開發(fā)省外市場，上海，浙江，安徽，河南和山東是首先要做好的重點(diǎn)板塊，“國緣及省外市場的穩(wěn)步發(fā)展有利于今世緣邁向新的臺(tái)階�！�

　　值得注意的是，半年報(bào)發(fā)布后，今世緣獲得10余篇券商研報(bào)推薦，半年報(bào)發(fā)布次日今世緣收漲8.03%，截至8月27日總市值530億元。

　　光大證券發(fā)布的研報(bào)顯示，根據(jù)渠道調(diào)研，目前南京、鹽城等地銷售任務(wù)已完成70%以上，預(yù)計(jì)將于國慶完成全年任務(wù)。

　　華西證券研報(bào)則認(rèn)為：“根據(jù)渠道追蹤，判斷上半年今世緣整體銷售回款進(jìn)度較高。雖然7月份以來江蘇省多地持續(xù)受到疫情影響，短期動(dòng)銷可能略有遲緩，但疊加即將到來的中秋國慶雙節(jié)，我們判斷短期防疫不會(huì)影響公司全年目標(biāo)的完成，公司次高端主流產(chǎn)品價(jià)盤穩(wěn)定�！�

　　此前今世緣曾發(fā)布《五年戰(zhàn)略規(guī)劃（2021-2025）》：到2025年，公司努力實(shí)現(xiàn)營收過百億（爭取150億元），2021年公司營收目標(biāo)59億元左右，爭取66億元。

　　金種子酒（600199.SH）：增收不增利，虧損加劇

　　金種子酒是18家白酒上市公司中唯 一虧損企業(yè)。半年報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營收5.45億元，同比增長32.98%；不過，歸屬與上市公司股東凈利潤虧損9772萬元，上年同期虧損5436萬元；扣非凈利潤虧損1.11億元，上年同期虧損6462萬元。

　　經(jīng)營數(shù)據(jù)顯示，金種子系列、金種子馥合香、醉三秋1507為代表的的中高端白酒營收約1.04億元，種子酒系列、祥和種子酒、潁州系列為代表的普通白酒營收約2.26億元。

　　公司內(nèi)部人士對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示，今年將繼續(xù)在“激 活存量，做大增量”的戰(zhàn)略指導(dǎo)下，向著次高端發(fā)起全力沖擊，“醉三秋1507”和“馥合香系列”新品正處于市場推廣期。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，上半年?duì)I業(yè)成本4.05億，同比增加39.58%，增速超過營收。

　　公司方面稱，隨著消費(fèi)升級(jí)和產(chǎn)品迭代升級(jí)，公司新產(chǎn)品金種子馥合香正在全國市場進(jìn)行招商推廣，同時(shí)公司中低端產(chǎn)品面臨高端品牌不斷擠壓市場的風(fēng)險(xiǎn)。新品上，金種子馥合香以安徽次高端白酒的定位，輻射省內(nèi)外各圈層消費(fèi)者；老品上，強(qiáng)化市場基礎(chǔ)工作建設(shè)，推進(jìn)老產(chǎn)品市場的持續(xù)旺銷。

　　業(yè)內(nèi)分析人士對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示，酒企的發(fā)展環(huán)境比較復(fù)雜，特別是區(qū)域酒企，需要適應(yīng)當(dāng)?shù)厥袌霏h(huán)境變化，金種子酒在上一輪發(fā)展中屬于沒有跟上。

　　順鑫農(nóng)業(yè)（000860.SZ）：中低端龍頭產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)刻不容緩

　　白酒產(chǎn)業(yè)作為順鑫農(nóng)業(yè)主營業(yè)務(wù)板塊，上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 65.36 億元，同比增加 1.09%，表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)。上半年，高端酒、中檔酒、低檔酒的營收分別為7.96億元、7.65億元、49.76億元，較上年同期分別變化-1.96%、-17.42%、5.24%。

　　白酒分析師蔡學(xué)飛認(rèn)為，牛欄山作為民酒代表之一，在疫情反復(fù)、市場萎縮等不利環(huán)境下，其低檔酒能夠保持增長，可以證明牛欄山在低檔酒市場不可撼動(dòng)的壟斷性優(yōu)勢。而從成本結(jié)來看，牛欄山酒類產(chǎn)品原材料占營業(yè)收入高達(dá)84%，品牌溢價(jià)不足制約了企業(yè)的利潤率，牛欄山的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)刻不容緩。

　　對(duì)于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，公司相關(guān)負(fù)責(zé)人向財(cái)聯(lián)社表示：“公司原來主力產(chǎn)品集中在十幾元的陳釀產(chǎn)品（俗稱“牛二”）上，現(xiàn)在升級(jí)到覆蓋30-60元價(jià)格區(qū)間的珍品陳釀和珍品20年。經(jīng)過前幾年的全國化，牛欄山已經(jīng)是全國性品牌，產(chǎn)品在全國都有覆蓋。在實(shí)現(xiàn)全國化以后，公司進(jìn)行品牌升級(jí)，如不久前推出更高端的魁勝號(hào)，提升二鍋頭的品牌高度。對(duì)于中端產(chǎn)品，公司也將持續(xù)加大產(chǎn)品布局力度。”

　　至于中低端，上述負(fù)責(zé)人告訴記者：“消費(fèi)升級(jí)不僅表現(xiàn)在價(jià)格上的提升,消費(fèi)者對(duì)于產(chǎn)品品質(zhì)的要求也越來越高，白酒消費(fèi)更加向品牌產(chǎn)品集中。消費(fèi)者也更加理性，注重產(chǎn)品本身，所以這幾年光瓶酒市場展現(xiàn)出良好的市場潛力，目前很多公司推出光瓶酒。牛欄山作為消費(fèi)者的口糧酒，高性價(jià)比是消費(fèi)者認(rèn)可的原因之一，作為率先跨過百億規(guī)模的大眾消費(fèi)酒企業(yè)，加之產(chǎn)品品牌和品質(zhì)的背書，其先發(fā)優(yōu)勢未來會(huì)更明顯�！�

　　浙商證券認(rèn)為，光瓶酒市場規(guī)從14年至19年CAGR高達(dá)13.5%，預(yù)計(jì)23年光瓶酒市場規(guī)模將超1300億元，光瓶酒有望依托對(duì)低端盒裝酒的品類替代實(shí)現(xiàn)量增，通過產(chǎn)品升級(jí)實(shí)現(xiàn)價(jià)增，從而市場規(guī)�？焖贁U(kuò)容。

　　蔡學(xué)飛認(rèn)為，隨著新國標(biāo)的逐漸落地與中高端市場的不斷擴(kuò)容，牛欄山發(fā)展的不確定因素逐漸排除，隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，企業(yè)品牌高端形象開始形成勢能，高中低搭檔的產(chǎn)品矩陣不斷完善，應(yīng)該說在國家提倡理性消費(fèi)，經(jīng)濟(jì)回歸實(shí)體的環(huán)境下，牛欄山全國性市場的發(fā)展前景依然明朗。

　　青青稞酒（002646.SZ）：全國化市場布局基本完成持續(xù)聚焦中高端

　　雖然青青稞酒在青海市場地位較為穩(wěn)固，形成一定壟斷，但與此同時(shí)公司在青海市場的擴(kuò)張空間已然不大，并且一定程度上面臨五糧液、瀘州老窖等中高端川酒的沖擊。2017年、2018年、2019年、2020年省內(nèi)青稞酒銷量增幅分別為-6.65%、5.53%、-13.30%、-43.95%，今年上半年雖然實(shí)現(xiàn)青海省內(nèi)營收4.1億元，但相較于2013年巔 峰期的6.23億元已經(jīng)遜色了不少。

　　白酒行業(yè)分析師蔡學(xué)飛表示，青青稞酒首先有生態(tài)概念，所在的產(chǎn)區(qū)具有差異化的特色；其次公司實(shí)際上一直在布局全國新市場，雖然進(jìn)程相對(duì)比較緩慢，但是整體的基礎(chǔ)布局已經(jīng)完成，目前需要做的是市場競爭，這幾年也在努力嘗試品牌的突破，個(gè)人還是比較看好青青稞酒的。

　　之后，青青稞酒計(jì)劃針對(duì)青海省內(nèi)市場進(jìn)一步進(jìn)行區(qū)域聚焦、產(chǎn)品聚焦、資源聚焦來強(qiáng)化大本營市場的深度開發(fā)，并將公司的戰(zhàn)略核心外擴(kuò)至甘肅市場。產(chǎn)品戰(zhàn)略上，公司計(jì)劃創(chuàng)新青稞酒新品類，培育葡萄酒消費(fèi)市場，積極應(yīng)對(duì)消費(fèi)者選擇多樣性和消費(fèi)升級(jí)的大趨勢。

　　同樣，為順應(yīng)白酒競爭局勢，青青稞酒也將發(fā)力中高端。“我們的核心是圍繞‘定位西北、聚焦青甘 的市場戰(zhàn)略布局，在青甘市場團(tuán)購渠道導(dǎo)入國之德G6、第三代出口型等公司中高端產(chǎn)品，充分利用各類媒體資源持續(xù)不斷為公司中高端產(chǎn)品賦能，打破名酒在中高端白酒市場的壟斷局面�！鼻嗲囡�酒副總經(jīng)理范文丁曾向記者表示。

　　業(yè)績上看，上半年青青稞酒成功扭虧，實(shí)現(xiàn)營收5.79億元，同比增長63.61%；凈利7521萬元，同比增長314.49%。上半年自有品牌青稞酒收入5.22億元，其中，中高端青稞酒收入4.06億元，同比增長74.93%，毛利率71.12%，同比減少3.44%；普通青稞酒收入1.15億元，同比增長57.33%，毛利率51.13%，同比下滑6.2%。青海地區(qū)實(shí)現(xiàn)收入4.17億元，占總收入的72.16%。

　　蔡學(xué)飛表示，二季度增速放緩可以看成是在傳統(tǒng)淡季中比較謹(jǐn)慎的策略；另外，也是企業(yè)前置性投入較大的原因，公司更多重點(diǎn)工作在市場管理層面。

　　由于白酒板塊集體下挫，青青稞酒股價(jià)方面表現(xiàn)不佳，8月27日收盤價(jià)19.14元/股，股價(jià)較6月高點(diǎn)已跌去32.95%。（文章來源：財(cái)經(jīng)頻道）

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