隨著白酒銷售進(jìn)入淡季，庫存壓力和市場價(jià)格已成為當(dāng)下酒企面臨的兩個(gè)問題。

　　上月底，中國酒業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布《2023中國白酒市場中期研究報(bào)告》指出，2023年春節(jié)以來，白酒企業(yè)渠道庫存高企、動(dòng)銷緩慢，受此影響一二線白酒均有不同程度的價(jià)格下降甚至倒掛。

　　客觀而言，盡管上市公司2022年財(cái)報(bào)及2023年一季報(bào)表現(xiàn)均可圈可點(diǎn)，但是以名酒品牌帶動(dòng)下的結(jié)構(gòu)性繁榮和強(qiáng)者恒強(qiáng)的馬太效應(yīng)下的中小品牌以及酒商，普遍存在庫存積壓、價(jià)格倒掛、消費(fèi)下降、預(yù)期轉(zhuǎn)弱等跡象。

　　相比之下，價(jià)格倒掛和庫存的壓力在古井貢酒（000596.SZ）身上就體現(xiàn)的更為突出。畢竟2022年，古井貢酒業(yè)績?cè)鲩L的關(guān)鍵就是依賴高端化，這恰恰與今年的行業(yè)形勢“不對(duì)口”。若加以預(yù)期，行業(yè)庫存動(dòng)銷問題一旦延續(xù)過長，古井貢酒恐會(huì)面臨發(fā)展層面的重大阻力。

　　去年增長的基本盤不再

　　就古井貢酒的產(chǎn)品倒掛表現(xiàn)看，以52度500ml裝年份原漿古20為例，古井貢酒官方商城標(biāo)注的原價(jià)為1299元，而在天貓平臺(tái)中，52度500ml裝年份原漿古20的單瓶價(jià)格為680元，近乎腰斬。

　　庫存方面，據(jù)古井貢酒年報(bào)顯示，截至2022年末，公司成品酒庫存量為3.83萬噸，同比2021年末1.96噸大增95%；古井貢酒兩大系列——年份原漿、古井貢酒，庫存量皆大幅增長，分別同比大增78.15%、197.43%；黃鶴樓酒庫存960.69噸，同比增長22.48%。

　　古井貢酒于此前業(yè)績說明會(huì)上稱，截至2022年12月31日，公司白酒庫存量為3.83萬噸，主要是為2023年春節(jié)準(zhǔn)備庫存。但事實(shí)真正銷售了多少，尚未有公開數(shù)據(jù)。

　　需要看到的是，據(jù)2022年財(cái)報(bào)顯示，古井貢酒的高端產(chǎn)品年份原漿系列創(chuàng)收121.07億元，同比增長30.07%，毛利率達(dá)到84.51%；其次高端產(chǎn)品古井貢酒系列創(chuàng)收18.74億元，同比增長16.45%。

　　而在2022年，古井貢酒整體實(shí)現(xiàn)營收167.13億元，同比增長25.95%；歸屬上市公司股東凈利潤為31.43億元，同比增長36.78%。可見，聚焦高端、次高端戰(zhàn)略的表現(xiàn)，是其去年總體業(yè)績的核心推動(dòng)力。

　　那么今年，背靠價(jià)格倒掛和行業(yè)性的庫存壓力，業(yè)績或會(huì)被明顯拖累。

　　另外值得注意的是，2020年古井貢酒披露89.25億元釀酒生產(chǎn)智能化技術(shù)改造項(xiàng)目計(jì)劃，建設(shè)周期5年，將建成年產(chǎn)6.66萬噸原酒、28.4萬噸基酒儲(chǔ)存、年產(chǎn)13萬噸灌裝能力的現(xiàn)化智能園區(qū)。

　　而今年一季度末，古井貢酒存貨金額突破60億元，同比增長27.91%�？梢�，擴(kuò)產(chǎn)能的需求，或并沒有想象中迫切。不禁疑問，在兩年后新增產(chǎn)能落地后，古井貢酒如何真實(shí)消化？

　　銷售費(fèi)用撐起“次高端故事”

　　古井貢酒是大曲濃香型白酒，產(chǎn)自安徽省亳州市，中國老八大名酒之一，其前身是1959年建廠的亳縣古井酒廠，1992年，為適應(yīng)新時(shí)期多元化的需要，古井集團(tuán)營運(yùn)組建成立。也是中國同時(shí)發(fā)行A、B兩股的白酒企業(yè)。不過，上市后曾因盲目尋求多元化發(fā)展，而逐步由全國性品牌退居至區(qū)域性品牌。

　　2014年，梁金輝上任后，古井貢酒開始實(shí)施全國化及次高端化戰(zhàn)略。之后，在梁金輝掌舵下，古井貢酒營收從2014年的46億元，一路挺進(jìn)白酒百億陣營。

　　在剛剛過去的股東大會(huì)上，董事長及黨委書記梁金輝再次表示，當(dāng)前古井貢酒發(fā)展目標(biāo)和計(jì)劃符合預(yù)期，200億目標(biāo)下，公司聚焦白酒主業(yè)不放松，次高端戰(zhàn)略將長期堅(jiān)持。

　　2018年，古井貢酒推出戰(zhàn)略新品年份原漿?古20，堅(jiān)定推進(jìn)“全國化+次高端”戰(zhàn)略，搶占次高端價(jià)位帶。此后，又推出古8、古16等次高端產(chǎn)品，還推出古26、古30等高端產(chǎn)品卡位1000元以上價(jià)格帶。

　　但中國食品行業(yè)分析師朱丹鵬卻表示，在高端方面，古井貢酒基本沒有發(fā)展空間，所以企業(yè)只能將重點(diǎn)放在次高端層面。然而，在次高端市場，隨著龍頭企業(yè)產(chǎn)品矩陣的不斷完善，市場競爭也將進(jìn)一步加劇。

　　聚焦其“次高端”戰(zhàn)略，這些年古井貢酒不惜重金投入營銷。從歷年銷售費(fèi)用來看，2020-2022年，古井貢酒的銷售費(fèi)用為46.68億元、40.08億元和31.2億元，而凈利潤才分別為31.43億元、22.98億元、18.55億元。

　　可從投入比來看，大手筆的廣告營銷并沒有給古井貢酒的“次高端”化帶來實(shí)質(zhì)性效果。在安徽省內(nèi)，600元以上的次高端價(jià)格帶依舊由茅臺(tái)、五糧液等主導(dǎo)著；在省外，古井貢酒的次高端產(chǎn)品“古20”，銷售也一直不景氣。

　　同時(shí)，過度的廣告營銷投入也嚴(yán)重拉低古井貢酒的凈利率。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，古井貢酒的銷售凈利率從2018-2022年依次為20.04%、20.71%、17.95%、17.89%和19.46%。

　　全國化尚不均衡

　　白酒行業(yè)有個(gè)流傳甚廣的發(fā)展邏輯，“30億省內(nèi)為王，50億分享全國板塊化紅利，100億方具備全國話語權(quán)”。對(duì)于區(qū)域型白酒而言，布局全國化市場已經(jīng)是老生常談。

　　近幾年，為了在其他省份拿下市場，古井貢酒陸續(xù)將地方小酒企收入囊中。像2016年4月，古井貢酒與黃鶴樓酒業(yè)簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，黃鶴樓酒是湖北省的中國名酒，目前擁有武漢、咸寧、隨州三大基地；2021年1月，古井貢酒又與明光酒業(yè)簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議。

　　不過現(xiàn)實(shí)來看，古井貢酒并沒有在全國化方面斬獲過多。2018-2022年，古井貢酒華中地區(qū)營收分別為78.67億元、93.27億元、96.16億元、113.11億元以及143.55億元，分別占總營收的90.57%、89.53%、87.6%、85.23%以及85.89%。

　　反觀華北和華南地區(qū)，營收體量僅達(dá)到20億元規(guī)模。同期，古井貢酒華北地區(qū)與華南地區(qū)營收總和分別為8.04億元、10.78億元、12.73億元、19.49億元以及23.37億元，兩地區(qū)總營收占比分別為9.26%、10.35%、12.37%、14.69%以及13.98%。

　　對(duì)于白酒賽道而言，拓展全國化的衡量標(biāo)準(zhǔn)之一在于企業(yè)的營收體量是否超過百億。古井貢酒作為“百億營收俱樂部”的一員雖然手握全國化入場券，但在如何拓展省外市場上卻犯了難。

　　對(duì)標(biāo)洋河，古井貢酒省外擴(kuò)張不僅起步較晚，且“行動(dòng)”緩慢。洋河憑借強(qiáng)大的渠道推力和耳目一新的大單品藍(lán)色經(jīng)典系列，借助行業(yè)發(fā)展黃金十年的東風(fēng)，迅速在省內(nèi)外刮起了藍(lán)色旋風(fēng)，省外份額持續(xù)擴(kuò)大。

　　總體而言，如果古井貢酒在全國化推進(jìn)順利，其行業(yè)地位或會(huì)進(jìn)一步抬高，而之所以沒有跨越出去，不乏各頭部酒企的盤踞阻擊，艱難程度不言而喻。就眼下而言，2023年已經(jīng)過半，基本盤變化之際，在談及200億目標(biāo)之前，能確保業(yè)績前進(jìn)或更為重要。（文章來源：中國白酒網(wǎng)）

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