還是那兩個詞：集中與分化，仍將是主旋律。

　　隨著以貴州茅臺為代表的白酒金融化成為現(xiàn)實，近年來國內(nèi)資本市場對白酒的關(guān)注度日益增長，白酒的市場表現(xiàn)已經(jīng)不僅僅是簡單的市場行為，更代表著白酒行業(yè)在投資者眼中的價值與分量。8月底22家白酒上市公司的半年報紛紛出籠，讓我們借此機會，從中了解今年上半年白酒行業(yè)的發(fā)展全貌。今天中國A股重新站上久違的3000點，白酒股跟隨大漲。白酒年內(nèi)“行情”到底會如何？成為眾多行業(yè)內(nèi)外人士關(guān)心的話題，上市公司的表現(xiàn)，或許更具說服力。

　　之所以這么說，還有一個重要的依據(jù)。新披露的數(shù)據(jù)顯示：20家A股上市白酒企業(yè)實現(xiàn)的營業(yè)總收入占比整個行業(yè)的88.41%，同時，這些上市公司的凈利潤占比達到93.12%。

　　2024年上半年，白酒行業(yè)在復(fù)雜多變的市場環(huán)境中依然展現(xiàn)出其獨特的韌性和增長潛力。根據(jù)機構(gòu)數(shù)據(jù)及相關(guān)財報分析，白酒上市公司整體業(yè)績表現(xiàn)分化，但整體保持穩(wěn)定增長態(tài)勢，高端名酒企表現(xiàn)尤為突出，而次高端與地產(chǎn)酒則呈現(xiàn)出不同程度的分化。

　　整體業(yè)績，表現(xiàn)達預(yù)期

　　2024年上半年，22家白酒企業(yè)共實現(xiàn)營收2468.6億元；合計實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤962.87億元。

　　與去年同期相比，白酒行業(yè)在今年上半年仍未走出調(diào)整態(tài)勢，但從大多數(shù)企業(yè)的表現(xiàn)來看，已經(jīng)開始逐漸適應(yīng)了新的消費市場需求的變化。中國酒業(yè)協(xié)會發(fā)布的《2024中國白酒市場中期研究報告》提到，2024年酒類消費市場進入轉(zhuǎn)型期，酒業(yè)發(fā)展也進入冷靜期，消費需求稍顯疲軟。上半年，80%受調(diào)研白酒企業(yè)表示市場有所遇冷，有超過60%的經(jīng)銷商、終端零售商表示庫存增加，“庫存高企”問題尤為突出，存量時代特征愈發(fā)鮮明。

　　在行業(yè)調(diào)整期內(nèi)，面對價格承壓、需求減弱等不利因素，白酒行業(yè)整體仍保持穩(wěn)定增長，行業(yè)集中度得到進一步提升，符合行業(yè)觀察者與投資者預(yù)期。

　　22家白酒上市公司中，營業(yè)收入前五位分別是：貴州茅臺、五糧液、洋河股份、山西汾酒、瀘州老窖；

　　營收增長率前五分別是：今世緣、古井貢酒、迎駕貢酒、山西汾酒、貴州茅臺；

　　凈利潤前五位分別是：貴州茅臺、五糧液、山西汾酒、瀘州老窖、洋河股份；

　　凈利增長率前五分別是：海南椰島、老白干、迎駕貢酒、古井貢酒、珍酒李渡H。

　　集中度增高，趨勢未改

　　上半年，白酒上市公司中貴州茅臺、五糧液、洋河股份、山西汾酒、瀘州老窖和古井貢等前6家公司，創(chuàng)造了2089.2億元營收和887.18億元凈利潤，占比分別為86.85%和92.39%。

　　貴州茅臺、五糧液的白酒龍頭地位，無可撼動，第三名的競爭則更加激烈。昔日蘇酒代表洋河股份，表現(xiàn)原地踏步，乏善可陳，在江蘇省內(nèi)根據(jù)地市場甚至不及同為上市公司的后起之秀今世緣，2024上半年的營收和凈利增長率均為個位數(shù)，而競爭者汾酒和瀘州老窖則均為雙位數(shù)；瀘州老窖和汾酒的凈利均超過洋河的79.47億元，分別達到80.82億元和84.1億元；營收上，汾酒與洋河股份的差距也縮小到1.3億元。

　　高端，酒企穩(wěn)健增長

　　高端酒企如貴州茅臺、五糧液等憑借強品牌力和深厚渠道基礎(chǔ)，在疲軟消費環(huán)境下依然保持穩(wěn)健增長。貴州茅臺上半年實現(xiàn)營收819.31億元，同比增長顯著；五糧液也實現(xiàn)了506.48億元的營收，位居前列。這些高端酒企在渠道與目標消費群體中的抗壓能力較強，業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健。

　　從市場動銷情況來看，高端白酒在節(jié)假日的表現(xiàn)相對較好。例如，今年春節(jié)及節(jié)后，80%以上的經(jīng)銷商、零售商反饋消費量有所增加；而在五一節(jié)假日期間，也有超過70%以上的經(jīng)銷商、零售商反饋消費量有所增加。這表明高端白酒在節(jié)假日的需求依然強勁。

　　然而，今年中秋節(jié)期間，高端白酒的銷量同比去年下降了一半，其中飛天茅臺的價格一度跌破2300元/瓶，且在國慶節(jié)前仍未回升，顯示出經(jīng)濟環(huán)境背景下市場需求的減弱和價格競爭的加劇?。此外，高端白酒市場的兩極分化嚴重，市場份額進一步向少數(shù)品牌集中，而大部分酒企面臨競爭和縮量的挑戰(zhàn)，二線名酒與地產(chǎn)酒中的超高端、高端價位產(chǎn)品尤其感受明顯。

　　次高端，酒企承壓分化

　　與高端酒企相比，次高端酒企則面臨更大的業(yè)績壓力。這些酒企品牌力較弱且產(chǎn)品布局窄，前期規(guī)模擴張下渠道基礎(chǔ)亦較薄弱，在主要價位帶面臨消費頻次下降時，經(jīng)銷商穩(wěn)定性較弱，業(yè)績承壓可能性更大。例如，舍得酒業(yè)與酒鬼酒由于前期庫存積累較多，疊加次高端價位帶產(chǎn)品需求回落，已步入業(yè)績調(diào)整期。不過，也有部分次高端酒企如山西汾酒，依靠全價位帶的產(chǎn)品矩陣與漸強的渠道掌控力，仍能保持較好增長態(tài)勢。

　　說到底，在消費趨弱的現(xiàn)實下，扎實穩(wěn)健的品牌力和“群眾基礎(chǔ)”對于維持白酒企業(yè)高端、次高端區(qū)間的優(yōu)勢至關(guān)重要。名酒中價格親民的大眾酒，雖然普遍利潤率不高，但在量化的基礎(chǔ)上，品牌力加持和支撐大單品上具備優(yōu)勢，可以更好的給予高端、次高端產(chǎn)品生存空間。

　　地產(chǎn)酒，內(nèi)部分化明顯

　　地產(chǎn)酒企內(nèi)部同樣分化明顯。具備省內(nèi)消費升級與自身市場份額提升屬性的酒企如今世緣、古井貢酒、迎駕貢酒等，仍能保持較快增長。這些酒企通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級和內(nèi)部改革，提升了市場競爭力。然而，二三線地產(chǎn)酒由于經(jīng)銷商回款積極性不足及終端備貨意愿一般，現(xiàn)金流表現(xiàn)較弱。

　　營收與凈利潤，增速差異顯著

　　從營收和凈利潤增速來看，高端酒企表現(xiàn)最為穩(wěn)健，次高端酒企次之，地產(chǎn)酒企則呈現(xiàn)出較大的波動性。2024年上半年，高端酒收入增速為15.19%，次高端酒為12.19%，地產(chǎn)酒為9.94%。在歸母凈利潤增速方面，地產(chǎn)酒以15.91%的增速領(lǐng) 先，高端酒為14.43%，次高端酒為12.66%。這顯示出在不同市場定位下，各酒企的業(yè)績表現(xiàn)存在顯著差異。

　　現(xiàn)金流與合同負債，體現(xiàn)廠商博弈

　　對比其他消費類行業(yè)，白酒行業(yè)雖然在數(shù)據(jù)上仍保持雙位數(shù)增長，但相比其他快消類產(chǎn)品，白酒行業(yè)卻存在渠道庫存高的現(xiàn)象，尤其最近兩年，渠道庫存高的現(xiàn)象更為突出，由于終端動銷不暢、酒企向渠道壓貨等影響，白酒的渠道庫存一直處于高位。

　　現(xiàn)金流方面，A股20家白酒企業(yè)（不含海南椰島、珍酒李渡H）2024年上半年合計產(chǎn)生經(jīng)營性凈現(xiàn)金流728.71億元。貴州茅臺、五糧液等高端酒企經(jīng)營性現(xiàn)金流量金額排名居前，而部分次高端和地產(chǎn)酒企則出現(xiàn)負值。

　　今年上半年，20家白酒上市公司的經(jīng)銷商總數(shù)超過5.4萬家，同比增長2000家。與此同時，各家企業(yè)的經(jīng)銷商數(shù)量變化也是大相徑庭，經(jīng)銷商數(shù)量增長的企業(yè)多達15家，數(shù)量下降的企業(yè)只有5家。其中，經(jīng)銷商數(shù)量增長最多的是五糧液，達到了366家。

　　合同負債主要代表經(jīng)銷商向酒企拿貨給的預(yù)付款，白酒上市公司的合同負債上半年合計約379.72億元，同比增長約10%，其中同比正增長的企業(yè)為6家，五糧液、皇臺酒業(yè)、貴州茅臺等企業(yè)上半年合同負債金額同比增幅排名居前，顯示出這些企業(yè)在未來收入潛力上的優(yōu)勢。五糧液同比123.55%（81.58億元）的增幅，拉動了行業(yè)合同負債整體增幅的水平。

　　透過今年同比和環(huán)比，以及去年同比及環(huán)比增幅，有14家酒企出現(xiàn)了較為明顯變動。古井貢酒去年上半年其合同負債環(huán)比增幅達到265.9%，而今年上半年則是收縮至58.31%；今世緣合同負債今年同比和環(huán)比分別下跌44.41%和73.85%。

　　整體表現(xiàn)來看，今年白酒上市公司對于經(jīng)銷商預(yù)打款要求出現(xiàn)了一定變化，部分公司跌幅甚至超出預(yù)期，這也曾一度引起市場方面對渠道和庫存擔(dān)憂。有券商分析認為，不論是經(jīng)銷商因渠道庫存延遲打款，還是酒企主動“松綁”降低速度，今年第二季度的整體降速既是市場壓力下的真實反映，保量還是保價成了各大酒企不得不面對的問題。

　　展望下半年，白酒行業(yè)的增長重點仍在于消費信心恢復(fù)與經(jīng)濟復(fù)蘇的情況。隨著經(jīng)濟的逐步回暖和消費力的提升，白酒行業(yè)有望迎來更加廣闊的發(fā)展空間。同時，酒企、酒商需要做好需求變化的長期化心理和物質(zhì)準備，繼續(xù)加強渠道建設(shè)、提升產(chǎn)品質(zhì)量、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以及加強市場營銷等方面的工作，以應(yīng)對日益激烈的市場競爭。

 

免責(zé)聲明：本站部分文章信息來源于網(wǎng)絡(luò)轉(zhuǎn)載，出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其內(nèi)容的真實性。如無意中侵犯了媒體或個人的知識產(chǎn)權(quán)，請來信或來電告之，本網(wǎng)站將第一時間做出處理，避免給雙方造成不必要的損失。